巴比特专栏 | 比特币是风险资产,避险属性从未真正在市场中被验证过
本文为3月20日TokenInsight算力之巅全球超产业峰会,凯叔参加“比特币是否属于避险资产”专题辩论环节的观点总结。
比特币一直以来被认为是“数字黄金”,大众对比特币的避险特征抱有极高的期望,为什么此次比特币的避险特征失灵了?凯叔为此回答相关7个问题:
问题1:什么才能称为避险资产?
风险是个很广泛的概念,大类上有自然灾害风险(比如疫情,地震等),社会动荡风险(比如动乱,战争等),行业固有的商业风险(比如种植业有特定的气温异常变化产生的商业风险),监管合规变化产生的合规风险,企业日常运作的运营风险(比如技术上被黑客入侵等,操作失误服务器中断服务等),还有就是金融市场资产价格自身波动产生的风险。
比特币称不上避险资产,反而是风险资产。
比特币诞生于2008年金融风暴之后。创始人中本聪设计出比特币的其中一个诱因,就是看到各国央行不断印钞票放水救经济,因而决定设计完全去中心化的,发行总量恒定的货币。自从2008年金融风暴后,全球经济一直一帆风顺,比特币一直没有机会真正接受市场考验。新冠病毒引爆各国股市大动荡,是比特币避险资产特性面临的第一次真实考验,可惜考试不及格。
在这次全球股市大波动中,原本以为比特币能成为避险天堂的投资者,在比特币避险资产神话破灭后,反而造成投资人恐慌,纷纷抛售自保,造成资金出逃踩踏,反而加剧了比特币在短时间内急速下跌的动能,创下一天跌去50%,一周跌去2/3的惊人跌幅,成为所有资产类别里,跌幅最大风险最高的投资品种。
早期比特币参与的人主要是极客,灰色或者黑色产业的人,投机者和信仰者,市场小参与人数少,因此比特币的价格完全独立于经济大环境之外。这是一段特殊的时期,以这段时期来判定比特币的避险属性是很片面的。
此次比特币大跌,最主要原因还是因为全世界流动性紧缺,大家都恐慌要换成现金,因此首先抛弃风险大的资产,而比特币就是属于这一类,从而换取风险小的资产,比如国债、美元等。
值得一提的是,数字货币行业中,稳定币的出现,也大幅削弱比特币的尚存的不多的避险功能。17年以来,随着越来越多稳定币的发行和使用,用户更多把稳定币当成比比特币更加避险的品种。这也解释了为什么在最近极端行情下,比特币大跌,而稳定币如USDT溢价8%。
比特币和其他金融资产相比,最大的缺陷在于没有一个公认的锚定价值基础。至今全世界没有人能够提出一个令人信服的比特币定价模型,大家对比特币的内在的真正价值还是云里雾里。比如黄金,房地产和股票,他们都有公认的定价基础,可以计算出其内在价值。即便他们价格受极端外部环境影响上下浮动,但是终究是还是围绕价值在浮动。
这就跟大风暴来临,有锚的船即使上下巨幅震荡,都不会被风暴刮走,而比特币此时就是一只没有锚的船,风浪吹到哪里,船就被刮到哪里。像比特币这样如此波动巨大的投资品,是很难成为真正的避险资产。
另一个比特币缺乏的,是市场体量。比特币市场体量太小了。比特币总市值1000亿美金,跟特斯拉市值差不多,是苹果股票市值的1/10不到,更不用跟动辄万亿为单位的真正避险资产国债和美元相比,在这些巨量资产面前,比特币就是一个婴儿。就拿黄金做参照,黄金全球每日交易量(包括衍生品和ETF)大约3000亿美金,是比特币每日评价500亿美金的6倍。
如果把金融风暴下的股市比作一艘即将沉没的大船,大船要成沉没了,而只有比特币一条救生圈是不够的。比特币这样小的市场体量,即使是有条件,也没有能力承担避险资产的功能,救不了整艘大船的人。
比特币的体量小有其根本的原因:没有一个公认的定价模型;其应用场景有限;监管大多保持警戒态度;产品无法面向大众;特别是ETF一直无法通过监管批准等等,这些都是比特币在短时期无法克服的挑战。
问题7,比特币避险资产神话破灭,有什么启发和影响?
此次血淋淋的现实,刺破比特币避险资产神话,会改变用户对数字货币的定位。在讨论比特币类别上,经常有人称比特币为“合成资产”:有黄金的商品和避险属性,有货币的支付和衡量价格属性,还有证券的投资和投机属性。现在,由于稳定币的出现,加上比特币本身价格波动大,其货币的属性已经名不副实。这次比特币的暴跌也让数字黄金的称呼显得格格不入,最后是剩下其证券属性。这必然会减少部分投资人持有比特币的意愿,总体来说是负面影响。