SignalPlus宏观研报(20231013)：CPI高于预期，市场避险情绪蔓延

经过一整周的美联储鸽派言论和风险情绪反弹，市场带著鸽派预期进入 CPI 数据发布，通胀市场对于 CPI 的定价为 307.34 (意味著 CPI 环比上涨 0.18% )，而 Bloomberg 显示的市场普遍预期为 0.3% ，结果实际发布的 CPI 环比增长为 0.4% ，核心 CPI 环比增长 0.3% ，前者高于市场预期，虽然大多数组成项目都与预期一致 (能源 + 1.5% ，汽油 + 2.1% ，服务 + 0.6% ，机票 + 0.3% ，食品 + 0.3% ，服装 -0.8% ，二手车价格 -2.5% )，但在 CPI 中权重极高的住房价格重新加速增长 (+ 0.6% vs + 0.3% )，仍是推动整体 CPI 上涨，其中业主等价租金 (OER) 出现 2 月以来最强劲的月增幅度，与美联储对其持续放缓的预期背道而驰。

在住房之外，超级核心 CPI（即非住房服务，环比增长 0.51% ）的快速上涨也与整体通胀徘徊在接近 4% 水平（高于美联储 2% 的目标）相符，打破了市场对于美联储能在短期内开始大幅降息的期待。

虽然 CPI 超出预期的幅度并不是特别令人震惊，但在数据发布前，本周的固定收益和空头挤压热潮已经使得市场头寸相对不平衡，股市在早盘大部分时间里仍保持强劲，但美债在整个交易日都明显处于劣势。

CPI 数据发布后，债券市场在进入下午 1 点的拍卖前已经大幅下跌 13 个基点，而糟糕的拍卖结果粉碎了当天仅剩的买气，30 年期债券尾部 + 3.7 个基点，是两年来最高，投标倍数仅 2.35 倍（3 月份以来最弱），终端需求下滑至仅 81.8% ，为 2021 年 12 月以来最差，债券的跌势持续到收盘，收益率曲线以熊陡走势整体上扬 9-16 个基点，避险情绪也蔓延至外汇市场 (DXY + 0.7% ) 和股市 (SPX -1% )。

下周缺乏重要经济数据发布，宏观事件的影响将暂缓，市场必须等到周四 Powell 主席的谈话，才能进一步确认其他 FOMC 成员所暗示的鸽派政策转向，不过市场也将会关注即将全面开始的财报季，本季度 EPS 的门槛将远高于前两季。在利率方面，考虑到通胀有重新上升的风险，债券投资者可能会将注意力转向正在进行的量化紧缩和供应预估，预计在 11 月的再融资公告中，这些预估值将出现较大增长，因此，即使市场不乐见，但在融资成本居高不下的情况下，期限溢价很有可能持续上升，收益率曲线也可能继续走陡。

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