一文总结第三季度的DeFi市场：三大叙事和三大项目

作者：The DeFi Edge；翻译：金色财经xiaozou

涨，跌，涨，跌——我们所见的波动幅度足以让交易者发疯。第三季度的链上交易活动可以说是自本轮熊市以来最低迷的。本文是DeFi Edge季度回顾文章的最新一期，让我们来总结一下第三季度的DeFi发展情况。

首先我们来看本季度的一些数据：

• DeFi TVL从770亿跌至690亿（跌幅约为10.38%）。

• 稳定币市值也从1280亿美元跌至1230亿美元（跌幅约为3.5%）。

• BTC下跌14%（25000美元），ETH下跌19%（1530美元）。

• 加密货币总市值下降了约9%，至1.119万亿美元。

尽管整体经济活动呈下行趋势，但仍有一些亮点值得关注。

1、第三季度的3大叙事

第三季度的主要叙事有些是之前就有的，有些是新出现的。

（1）现实世界资产

DeFi投资常伴随着漏洞利用等风险。如果回报可观，那么冒险也是值得的。我们跟踪的一个指标是DeFi APY的中位数，这一数值已降至2%以下。

与之形成对比的是美国国债收益率——最安全的美元收益率。3月期国库券的利率为5%。DeFi TVL如此低的一个主要原因是风险与回报不成比例。

如果收益率持续保持在低位，资本将继续撤出DeFi。除了印钞（这里指代币）之外，我们还需要有新的收益来源。

了解现实世界的资产……

RWA（现实世界资产）通过代币化将传统资产带入区块链。虽然DeFi的所有图表都呈下行趋势，但RWA相关图表走势一直在上升。RWA可能成为该领域新的收益来源。

RWA类别中排名前9位协议的1月内TVL走势显示为绿色。像stUSDT和Ondo这样的顶级协议已经呈现出巨大的增长。

下面是stUSDT协议的TVL走势图。

从理论上讲，我们可以对各种资产进行代币化。无论是贵金属还是房地产。但是，要带入链上的最佳资产还要属美国短期国库券。

MakerDAO率先将国债收益率带到链上。他们会把DAI借给投资短期国库券的群体。短期国库券的收益通过DAI贷款的利息支付在链上得以传导。

结果是显而易见的。第三季度，MKR价格从830美元上涨至1530美元。对于在熊市中的古早恐龙币来说，这真是让人印象深刻。

现在，其他协议也纷纷效仿。Frax成立了一个非营利组织，专门处理美国短期国库券和其他RWA业务。Pendle则通过创建fUSDC和sDAI市场加入此叙事。

（2）SocialFi

代币化网红账户？这个我们不是已经在2021年通过Bitclout尝试过了吗？

无论如何，这个新领域为这个沉闷的市场带来了急需的活动和兴趣。这是第三季度一个令人意外的叙事。

领头的是Friend.tech。

Friend.tech 101：它让任何人都可以发布“密钥”。这些密钥可以用来交换。密钥持有者可以进入密钥发布者的私人群去聊天。理论上你会从这些家伙那里得到专属alpha。

Friend.tech发布后立即成为热门。这里有一组数字，在其发布后的首月内，

• 唯一用户数量约为13.8万。

• 累计交易约为340万笔。

• 累计协议费用为618万美元。

以下是其得以走红的几个原因。

• 潜在的空投。

• 有一个移动应用程序。

• 有趣的社交游戏。

• 有赚钱的机会。

• 在FT上建立了一个app生态系统。

一旦这一叙事流行起来，竞争对手就出现了。不同链上开始涌现新的SocialFi协议。Arbitrum上出现了Post.tech，Mantle上出现了FanTech，Avalance上是StarsArena等等。

下图显示了不同SocialFi协议中活跃主体的比例。

该图讲述了FT开启叙事，随后竞争对手进入市场的故事。尽管Friend3在图中也占有一定比例，但Friend.tech主导了市场。然后Post.tech出现在Arbitrum上。它占有相当大的用户份额（10月5日约为20%）。

Stars Arena（Star Shares的新称呼）是最新的主要挑战者，吸引了大量用户。但他们有未经验证的合约，遭到了黑客攻击。现在，他们已经出局了，没有人会再往他们的app里存钱了。

另外，在协议费和交易量方面，Friend.tech仍然是王者。10月5日，91.6%的协议费和82.2%的美元交易量是FT创造的。

（3）Telegram Bots

对Telegram Bots征收的巨额费用我早有关注。它们是什么？它们是允许用户在Telegram界面交易加密代币的机器人。这些机器人不仅能进行基本的买卖交易，还能执行高级任务，包括：

• 加密交易。

• 处理空投。

• 投资组合管理。

• 策略、技术指标等等。

这是一个潜力巨大的叙事。

糟糕的UI/UX是DeFi面临的较严重的问题之一。对于新手来说，操作普通的钱包以及与去中心化交易所交互是非常复杂的。通常，用户必须在多个网站之间跳转，还要确保安全性，批准各种交易等等。

TG机器人消除了这种麻烦。他们将（几乎）所有的活动整合到一个熟悉的Telegram界面中。额外的好处就是：机器人也可以在手机上使用，这在标准设置中并不常见。

Telegram是一个庞大的平台，月活用户超5.5亿，日活用户超5500万。

在这个领域里有很多竞争项目。下图跟踪了不同telegram bots的DEX交易量市场份额。

以下是围绕该叙事值得追踪的三个项目。

#1 Maestro

Maestro是OG机器人，其第三季度收入为1138万美元。Maestro仍然有大约70%（9月数据）的周交易量属于这一类。然而，他们没有代币。如果发行代币的话，规模会相当大。

#2 Unibot

Unibot是市场领军者（因为Maestro没有代币）。他们与UNIBOT代币持有者分享收入。这些持有者累计获得了超120万美元的收入。

#3 Banana Gun

Banana Gun是一款备受欢迎的抢跑类机器人。这是一个相对较新的协议。但如果我们不看Maestro，那么他们控制着约35%的DEX交易量市场份额。这比Unibot还要多。（他们也因发行代币失败而声誉大跌。）

2、第三季度的3大项目

以下是我认为第三季度最重要的三个项目

（1）Base

8月9日，Base链正式上线。

它是由OP Stack支持的以太坊L2，上线后立刻获得了成功。以下是其成功的几点原因。

• Coinbase支持。

• L2转盘游戏。

• “Onchain summer”活动。

• Friend.tech成为超级app。

• 生态系统基金吸引项目。

尽管发布只有两个月，但它已成为拥有第三大TVL的以太坊rollup。

Base还拥有丰富的协议生态，已有133个协议。同一时期推出的L2，Mantle和Linea，只有大约30个协议。即使是OG L2之一的Optimism也只有190个协议。

Base在第三季度的表现非常好。所有指标显示都是绿色的。但对于第四季度而言，存在两大不利因素：

• Arbitrum将启动其短期激励计划，Base的流动性可能会转移到Arbitrum。

• 对Friend.tech过度依赖。9月9日，Base上36.2%的日交易费用来自Friend.tech。怎么回事！这是应用链还是什么？

（2）EigenLayer

EigenLayer是一种再质押协议。

再质押（restaking）意味着将已经质押的ETH再次质押到其他协议上。你可以再质押你的流动性质押代币以及原生质押ETH。

EigenLayer是协议和再质押者（restaker）之间的市场。协议需要参与者提供一些服务。再质押者会这样做，以换取收益。如果他们没有做到承诺之事，将会失去他们再质押的ETH。

另一种理解EigenLayer的方式是：协议的“自定义胡萝卜和大棒生成器”。如果用户按照协议要求的方式行事，就会得到胡萝卜，也就是收益。如果用户不这么做，EL将使用大棒，也就是罚没再质押的ETH。

他们的以太坊主网于2023年6月14日发布。出于安全考虑，他们设置了再质押限制。EigenLayer主网在发布当天再质押额度就达到了上限。

他们在2023年8月22日再次提高了限额。包括stETH、rETH和cbETH在内的LST的上限被取消，如有LST的再质押代币达到10万枚，那么该LST则会被设置上限。

这一限制也在几个小时内达到了。TVL从7800万美元上升到2.38亿美元。从这个角度来看，只有3个rollup拥有比这更多的TVL（根据DeFiLlama数据）。

这显示了EigenLayer的疯狂需求。只要他们能够提供一个功能性的产品，需求就会一路飙升。

EigenLayer将启用新的代币经济学机制。各项目现在有了一种新的机制来分发代币以换取特定的服务。

它还将提高真正创新的速度。此前，许多去中心化项目被迫创建自己的代币网络。各项目现在可以将其外包给EigenLayer，专注于真正的创新。12个项目已经公开开始在EigenLayer上进行建设。

Liquid Restaked Token（流动性再质押代币）是另一项创新。它们有点像stETH和rETH之类的流动性质押代币。此外，它们也会从其他协议中赚取收益。

（3）Solana回归？

FTX崩溃，SOL也随之陨落。

SBF大力宣传SOL，当他获得年度诈骗犯的头衔后，SOL损失了大量价值。但社区仍在前进。Solana似乎正东山再起。

Solana有一个活跃的开发者社区。DeFi协议相关数据呈绿色。

它似乎已经解决了链停机问题，在第二季度和第三季度没有发生任何链停机事件。

当加密货币和DeFi的总TVL崩溃时，Solana TVL在第三季度却增长了18.52%。从6月30日的7.7088亿美元增长到10月1日的9.1366亿美元。

Solana在第三季度也有一些看涨进展。

• Maple Finance回到了Solana。

• Shopify将Solana整合到自己的平台。

• Visa在Solana上添加了稳定币结算功能。

• Solana上很多DeFi协议正在增长。

• Membrane Finance在Solana上推出了欧元稳定币。

• 被公认为执行引擎的高级技术。（MakerDAO创始人希望使用Soalana的代码库为Maker创建一个L1。）

我现在并不看好L1，但Solana可能是个例外。

3、未来展望 

虽然回顾有利于吸取经验教训，但真正的机会还要向前看。 

• Arbitrum生态系统。他们批准了一项5000万美元的ARB激励计划。该计划将持续到2024年1月31日。因此，degen的追利收益将转移到Arbitrum。该DAO正在投票决定哪些项目应该获得融资。最优策略是关注那些会受到激励的协议，并在其中占有一席之地（但要确保它们与你的投资策略相符）。

• Canto最近的发展态势良好。这是一个Cosmos链，推出了很多经济创新，如：将一定比例的gas费支付给智能合约开发者，这将激励开发者在Canto上进行开发；将DEX、借贷市场和稳定币等金融原语作为公共产品提供，不收取任何费用；最近，他们宣布他们正在使用Polygon CDK转为以太坊上的ZK L2。他们还与Fortunafi & Hashnote合作制定了RWA战略。L2和RWA叙事非常强大。我会密切关注的。

• 我们还要监控常见可疑之处：去中心化永续合约、ETH L2（Base、Mantal）、LSDfi、LRT（流动性再质押衍生品）、GamblFi、Cosmos、Solana等。

从更长远的角度来看，我很期待以太坊Dencun升级。该升级将引入proto-danksharding，这一更新将使rollup使用以太坊的成本更低。就像Shapella升级是LSDfi叙事的催化剂一样，Dencun升级也可以成为L2项目的催化剂。

在更大的范围内，还有以色列和哈马斯冲突这一地缘政治背景。本文并没有描述政治，但我还是想提一下，因为政治因素可能会影响市场。

总的来说，我认为接下来的第四季度会很平静。