简析FRAX v3的五大特性：超额抵押，动态收益，不可赎回…

FRAX 的 v3 版本正在逐渐揭开面纱。

10 月 6 日， Frax Finance 正式发布了 FRAX v3 版本的官方文档，虽然产品尚未落地，但我们已可通过文档内容对这一头部 DeFi 协议的版本迭代动向做一些简单的了解。

从定位上看，Frax Finance 将 v3 版本的 FRAX 称为“最终的稳定币”，其将采用 AMO 智能合约及其他“开放的、非托管的”子协议作为稳定机制。

具体而言，AMO 智能合约指的是 FRAX 经典的算法市场操作模块；子协议则分为内、外两个部分，内部子协议指的是 Frax Finance 自己的借贷市场 Fraxlend 以及 AMM 交易所 Fraxswap，外部子协议主要指的则是 Curve 的稳定币池。

根据文档描述，FRAX 将在 v3 版本中添加五大层面的更新，具体情况如下：

1. 完全抵押

在 v3 版本中，FRAX 将延续此前提高稳定币抵押率（CR）的趋势 —— 努力始终保持 >= 100% 的 CR。

在创建初期，FRAX 曾是市面上较具代表性的“非足额抵押”稳定币，但在 UST 暴雷之后，市场对于“非足额抵押”变得极为敏感，受此影响的 FRAX 也已于年初通过治理将 CR 提高到了 100% ，实现了“完全抵押”，而 v3 版本则将继续推进，今后 FRAX 的实时 CR 有望超过 100% 。

至于抵押资产的存储问题，Frax Finance 将通过治理批准一些合作实体负责持有现实世界资产，抵押资产的总价值则会计入 Frax Finance 的资产负债表。

2. 锚定美元，而非其他稳定币

FRAX v3 的目标是实现与美元的完全锚定，而非其他主流稳定币。

当 FRAX 的 CR 达到 100% 时，其将使用 Chainlink 预言机及经治理批准的参考汇率来确认与美元的锚定状况；若 CR 低于 100% ，FRAX 则会通过 AMO 智能合约以及治理模块来努力恢复 CR，并努力将 FRAX 的价格保持在 1.000 美元。

所有相关流程，均不会考虑 USDC、USDT 或 DAI 等其他稳定币的价格。

3. 参考 IORB 的动态收益

在 v3 版本中，FRAX 将采用“联邦准备金利率”（IORB，即美联储为商业银行在联储的存款所支付的利息率）作为某些协议功能（如 sFRAX 质押收益）的参考标准，并根据 IORB 的波动情况来调整 FRAX 的抵押资产类别。

简单来说，就是 IORB 高时自动转换为国债，IORB 低时则自动恢复为链上资产，并通过 Fraxlend 赚取收益。

4. 移除多签

FRAX v3 的智能合约将通过 frxgov 模块完全在链上运行，因此不再需要通过多重签名进行信任假设。

5. 不可赎回

与其它一些超额抵押的美元稳定币不同，FRAX 稳定币不可赎回，这意味着持有 FRAX 稳定币并不保证用户有权利将其赎回为等值法币。

FRAX 的唯一功能是通过资产抵押、AMO 智能合约、治理行动来实现等同于美元的计价。

社区怎么看？

综合社区内的讨论来看，关于 FRAX v3 的评论褒贬不一，部分用户认为这份文档很精炼地概述了 v3 版本的核心升级点，但也有反对声音并不认可这些更新（比如天使投资人 0xSerJaMad 就不太满意 4/5 的改动）。

但就笔者个人而言，从 FRAX v3 的设计上还是能够看出 Frax Finance 团队对于稳定币当下的一些主要问题有着清晰的理解，比如针对稳定币的内在价值怀疑，选择了更高的抵押率来消除疑虑；再比如对于稳定币的风险连带情况，选择了直接锚定美元，切割与其它稳定币之间的关系；再比如在 RWA APY 大战的当下，通过参考 IORB 来动态调整收益来源。

作为 DeFi 世界设计感最足的协议之一，Frax Finance 在稳定币、借贷、LSD 等多个不同领域均交付过让人眼前一亮的产品，FRAX v3 接下来究竟能够展现出多大的市场竞争力，将会是竞争日渐激烈的稳定币赛道内的又一大看点。