SignalPlus波动率专栏(20230822)：耐心等待

上一份报告中我们提到，在接受了一轮由价格下跌带来的爆仓洗礼之后，市场交易量快速下滑，更多人选择以观望的态度等待下一个具有指导意义的交易信号出现，在此情形之下， 8 月 25 日美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 的限时返场无疑成为大家关注的焦点，大家都在期待会议上他对美联储下一步政策安排给出重要线索，使得期权前端的隐含波动率在价格恢复稳定后仍然位于高位。

事实上，当前市场有两大问题最需要解答，其一是美国利率将升至多高的水平，以及高利率状态将维持多久。对此，旧金山联储研究人员（Andrew Foerster & Zinnia Martinez）写道，根据对每季度的点阵图分析可见，自疫情以来，美联储官员们的分歧一直在扩大，到 2023 年头两个季度甚至超过了平均水平。彭博经济研究员 Anna Wong 说，“我们预计鲍威尔会大力宣传他青睐的风险管理策略——缓慢行动”。也就是说，与去年夏天 Powell 他不惜一切想要压低通胀的态度不同，本周五的讲话可能会强调保持耐心，为了更好的评估利率政策的影响，FOMC 需要更多的等待和观察。

Source: Bloomberg & Federal Reserve，美联储官员对利率走向的分歧比以往更大

回到期权，今日隐含波动率方面最明显的变化莫过于居高不下的 BTC 波动率终于出现了些许回落，在前端一点的位置更是能见到 BTC & ETH IV 的明显下跌，两条波动率曲线都产生了走陡的变化， 25 dFLY 也有所下降，其原因大致包括：一，文章开头提到，分析员预计 Powell 这次的讲话态度将偏保守（如“保持耐心”，“更多等待和观察”），有理由相信他的这次发言也许对市场短期的走势不会造成太大变化。二，BTC 在暴跌以后重新回到 26000 附近整盘，实际波动率下降，已然支撑不了如此高昂的 IV，随着做市商流动性的回归，市场自然地下调了 ATM 和 Wing 上的波动溢价。

Source: Deribit （截至 22 Aug 16: 00 UTC+ 8）

Source: SignalPlus，波动率曲线走陡

Source: SignalPlus, 中前端 Fly 回落

大宗交易方面，BTC 最大 Trade 是由三角看涨价差的移仓操作，交易员平掉了超过 1500 张 29 SEP 23-31000-C，同时买入了等量的 27 OCT 23-29000-C。其次，过去 24 H 市场出现大量买卖中远期的 Strangle 策略来表达投资者对下一季度波动率的走势判断，期限上以 Oct 和 Dec 为主，而且共同特征是大多都包含了 25000-P 这条腿，究其原因自 6 月起，25000 作为关键的技术支撑点(technical support/resistance level)和枢轴点(pivot point)会更受到投资者的瞩目。同时也会有更多新的头寸在此价位附近累积及易手。

Source: Binance & TradingView

Source: Deribit Block Trade

Source: Deribit Block Trade

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