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“牛熊”二字对于投资者来说一定不会陌生，那么牛熊证是什么呢？“证”即凭证，持有了
牛熊证，就代表持有了对未来市场的看法。牛熊证分为牛证和熊证，当你看涨某个资产就可以购买牛证，而看淡某个资产就可以购买熊证。
它的机制原理简单，是比较简单的金融衍生品。买卖牛熊证就像在买卖现货，入场费用低，而且兼顾了行情大势预测和波动幅度大的优势。本文将带您一起了解什么是 牛熊证及其背后的原因，并掌握如何交易 牛熊证。
· 牛熊证交易是什么
牛熊证可以看做是你对市场未来的看法，看淡购买熊证，看涨购买牛证。你投资了牛证或熊证相当于拥有了一项权利——在到期日前，以约定的价格买入或卖出牛证或熊证追踪的标的资产（某种加密货币）。
牛熊证全称是“可收回牛熊证（Callable Bull/Bear
Contract，CBBC）”，它是传统期权的一种衍生和创新，是一种设有既定条件（强制收回、行使价、到期日等），为了追踪相关资产（也称为“标的资产”）走势的投资产品。投资牛熊证，只需投入某种资产的部分价值，就能够追踪该资产走势，而不需要投入资产实际的全部价值，因此具有杠杆属性。
一张牛熊证通常会这样命名：
以“BTC20十二月14550牛A” 为例，
“BTC”表明标的资产是BTC/USDT现货指数；
“20”表明牛熊证到期年份是2020年；
“十二月”表明牛熊证到期月份是十二月；
“14550”表明行使价为14550；
“牛”表明是牛证，熊证用“熊”；
“A”表明同一发行商同时发行了多个同月份到期但条款不同的BTC牛熊证，A以示区别。
![Gate.io比特百科： 1分钟明白牛熊证是什么-公告-Gate.io 芝麻开门交易所]()
·如何进行牛熊证交易（以Gate.io牛熊证为例）
Step1，点击衍生品 - 牛熊证
Step2，查看全部可交易的牛熊证，目前Gate.io提供BTC及ETH两种代币为相关的牛熊证。
![Gate.io比特百科： 1分钟明白牛熊证是什么-公告-Gate.io 芝麻开门交易所]()
Step3，根据看涨or看跌、杠杆比率、距收回价、溢价等因素综合考虑选择交易对象。
看涨：交易牛证
看跌：交易熊证
喜好高风险高收益：选择高杠杆比率
喜好低风险低收益：选择低杠杆比率
到期日的选择
随着牛熊证距离到期越近，其财务费用便越小。
相关资产价格
相关资产价格的变动直接影响牛熊证的价格，若相关资产的价格上升，那么牛证的价格也随之上升；若相关资产价格下跌，熊证的价格则反之上升。
行使价
也就是行权价，由发行商制定，即您用多少资金购买某只牛/熊证的权利，在到期日前可以一直用这个价格购买某只牛/熊证。
距收回价%与收回价
距收回价%指相关资产现价与收回价的差距。当牛熊证的相关资产价格触及收回价后，牛熊证将会被强制收回，收回后的牛熊证将不能再进行交易。在其他因素不变的情况下，收回价与现价距离越近的牛熊证收回风险越高，杠杆比率也越高。激进型投资者可选择近收回价牛熊证，保守型投资者则可以选择远收回价牛熊证。
兑换比率
兑换比率是指购买多少张牛熊证能够换取一单位的相关资产，兑换比率高低反映了这只牛/熊证对相关资产价格变动的敏感程度。同一价格区域内兑换比率越高，对相关资产价格变动的敏感度就越低；兑换比率越低，则对相关资产价格变动的敏感度就越高。当市场波动较大时，可以考虑敏感度较低、兑换比率较高的牛熊证；当市场波动较小时，可以考虑敏感度较高、兑换比率较低的牛熊证。
溢价
可视为发行商向牛熊证投资者收取的资金成本。当相同收回价不同到期日的牛熊证被强制收回时，持有较低溢价牛熊证的投资者在财务费上的损失相对于较高溢价者少。
内在价值
牛熊证的实际价格由内在价值和财务费用组成，内在值指的是相关资产现价与行使价之间的差距。
牛证内在值 = (相关资产现价 － 行使价) ÷ 兑换比率
熊证内在值 = (行使价 － 相关资产现价) ÷ 兑换比率
牛熊证到期结算
没有在到期前被收回的牛熊证将在到期日被停止交易等待结算。结算价即最后一次进行交易时相关资产的价格。
牛熊证到期的结算公式：
牛证现金价值 = (结算价 - 行使价) ÷ 兑换比率
熊证现金价值 = (行使价 - 结算价) ÷ 兑换比率
牛熊证强制收回后的结算
在被强制收回后牛熊证进入“观察期”，观察在两个完整交易时段牛熊证价格的高低位是否有涨破或跌穿行使价，若在观察期内牛熊证涨破或跌穿行使价，那么该只牛熊证的剩余价值就将归零；若观察期内牛熊证未曾涨破或跌穿行使价，那么牛证就将以最高位价格作为结算价，熊证就将以最低价作为结算价。
Step4，买入、卖出牛熊证，赚取差价获利。
· 牛熊证的特点
1.现货式简单操作
牛熊证交易类似于现货的买入卖出，无需保证金和其它操作，看涨买牛看跌买熊即可。
*牛证与标的资产价格走向一致，熊证则走向相反。
*像现货一样的简单买入卖出交易页面
2.计价透明
牛熊证与相关资产的价格变动比例为1：1，不会出现受引伸波幅影响出现与相关价格相悖的现象。
3.杠杆特质
投资牛熊证所投入资金一般比直接投资相关资产要低，是杠杆型投资，能够使投资者以小博大赚取收益。牛熊证具有杠杆高属性，最高可达 100-200 倍(特定情况下)。
4.强制收回
这是牛熊证最具特色的特性——设有收回机制。每只牛熊证都设有一个收回价，一旦相关资产价格触发收回价格时，牛熊证就会停止买卖并被发行商强制收回等待结算，原定的到期日则不再有效。强制收回的机制使得投资牛熊证的风险仅限于已支付的投资资金，理论上来说牛熊证风险有限，但回报无上限。
在被强制收回后，牛熊证将进入“观察期”，观察在两个完整交易时段牛熊证价格的高低位是否有涨破或跌穿行使价，以确定其结算价计算其剩余价值，回赠剩余价值资金给投资者。
· 牛熊证相比其他投资类型的优势
1.手续费更低
将牛熊证和其他投资形式进行对比，我们不难发现牛熊证具有使用更低的手续费就能获得与更高的杠杆倍数的特点。以Gate.io为例：
牛熊证财务费用 = ( 行使价 / 兑换比率 ) × 年化资金费率 × ( 距离到期天数 /365 )
*年化资金费率一般为7.3%, 会根据市场借贷成本进行调整。
按照以上公式来看，实际上财务费用占牛熊证价格的比率很少，实际上相当轻微，因为该费用将会反映在牛熊证的价格上，并逐日递减，随着牛熊证距离到期越近，其财务费用便越小。
2.无需担心“插针”被爆仓
在永续合约交易中用户们时常会担心出现“插针”被爆仓的情况，而在牛熊证交易中，由于发行商机制的存在用户无需担心“插针”的情况。并且即便真的发生了“插针”，由于牛熊证的收回价是由相关资产的现价决定的，并不是由牛熊证本身价格决定，所以不会导致用户仓位被收回。
3.新人友好，简单上手
在Gate.io，牛熊证可以非常容易上手。它的机制原理简单，就像在买卖现货，入场费用低，而且兼顾了行情大势预测和波动幅度大的优势，对于新人来说是一个不错的选择。目前Gate.io上线了BTC、ETH等主流币的牛熊证交易。
· 牛熊证的风险
前面我们说到牛熊证具有杠杆投资的特性，这就意味着牛熊证也具有杠杆投资的风险，能够有效放大收益同时也会放大损失。由于杠杆的原理，牛熊证价格变动幅度一般高于相关资产价格变动的幅度，如果投资者在最初预测投资牛熊方向时判断错误，那么就会造成相比现货交易大得多的损失。
牛熊证的强制收回机制是一把双刃剑，它可以使牛熊证在理论上风险有限回报无限，也可以使牛熊证在到期前一旦触发收回价，便会被强制收回，之后相关资产价格即使反弹也无法恢复交易，只能等待结算，这会使得投资者损失大部分甚至全部投入资金。
· 牛熊证掌握度自测题
1. 当相关资产价格上升时，相关牛证的价格及相关熊证的价格将会：
A 上升&下降
B 上升&上升
C 下降&上升
正确答案：A，根据牛熊证价格计算公式（牛熊证价格=内在值+财务费）及其内在值计算公式：
牛证内在值 = (相关资产现价 － 行使价) ÷ 兑换比率
熊证内在值 = (行使价 － 相关资产现价) ÷ 兑换比率
我们可以知道当相关资产价格上升时，相关牛证价格将上升，而相关熊证价格将下降。
2. BTC价格在两星期前为$19000，上星期升至$20000，但本星期又跌回$19000，而某BTC牛证价格，却与两星期前有轻微差别，其中原因不可能是：
1. 扣减了财务费用
2. 时间损耗
3. BTC波动幅度令溢价出现变化
4. 市场持仓增加令溢价被扣减作成本
正确答案：B，牛熊证和杠杆ETF不同，没有时间损耗，不会影响到牛熊证的价值。
3.当相关资产现价越跌越远离熊证的行使价，这时熊证的内在价将会：
A 不变
B 上升
C 下降
正确答案：B，根据熊证的内在值计算公式（熊证内在值 = (行使价 － 相关资产现价) ÷ 兑换比率），即熊证相关资产价格不断缩小，我们可以知道当相关资产现价跌远行使价时熊证的内在值将会上升。
4.当牛熊证被到期收回时，财务费将：
A 退回
B 归零
C 增加
正确答案：B，到期时牛熊证的财务费已被全数扣减，所以财务费归零。
5.触发收回价后，牛熊证会经过一段时间的观察期后再进行结算，若用户持有相关资产BTC_USDT的牛证，行使价为9000USDT，收回价为10000USDT，那么：
A 如果观察期内最低价低于行使价9000 USDT, 剩余价值为0, 用户不会获得回赠
B 如果观察期内最低价为9500 USDT, 未触及行使价, 用户仍然不会获得剩余价值回赠
正确答案：A，观察期内低于行使价后牛证的剩余价值即全数归零。若未触及行使价，则以观察期内的最高价作为结算价，计算剩余价值回赠用户。
6.牛熊证若没有被收回，到期时将进行结算，牛熊证进行结算时的价值与什么有关：（多选）
A 结算价
B 行使价
C兑换比率
D 相关资产的现价
E 杠杆比率
正确答案：ABC，根据牛熊证到期结算公式：
牛证现金价值 = (结算价 - 行使价) ÷ 兑换比率
熊证现金价值 = (行使价 - 结算价) ÷ 兑换比率
可知，牛熊证到期结算时的价值与结算价、行使价、兑换比率有关。
更多关于 Gate.io牛熊证：
Gate.io帮助文档：牛熊证
Gate.io牛熊证产品要点介绍
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Gate.io
2020年12月09日
它的机制原理简单，是比较简单的金融衍生品。买卖牛熊证就像在买卖现货，入场费用低，而且兼顾了行情大势预测和波动幅度大的优势。本文将带您一起了解什么是 牛熊证及其背后的原因，并掌握如何交易 牛熊证。
· 牛熊证交易是什么
牛熊证可以看做是你对市场未来的看法，看淡购买熊证，看涨购买牛证。你投资了牛证或熊证相当于拥有了一项权利——在到期日前，以约定的价格买入或卖出牛证或熊证追踪的标的资产（某种加密货币）。
牛熊证全称是“可收回牛熊证（Callable Bull/Bear
Contract，CBBC）”，它是传统期权的一种衍生和创新，是一种设有既定条件（强制收回、行使价、到期日等），为了追踪相关资产（也称为“标的资产”）走势的投资产品。投资牛熊证，只需投入某种资产的部分价值，就能够追踪该资产走势，而不需要投入资产实际的全部价值，因此具有杠杆属性。
一张牛熊证通常会这样命名：
以“BTC20十二月14550牛A” 为例，
“BTC”表明标的资产是BTC/USDT现货指数；
“20”表明牛熊证到期年份是2020年；
“十二月”表明牛熊证到期月份是十二月；
“14550”表明行使价为14550；
“牛”表明是牛证，熊证用“熊”；
“A”表明同一发行商同时发行了多个同月份到期但条款不同的BTC牛熊证，A以示区别。
·如何进行牛熊证交易（以Gate.io牛熊证为例）
Step1，点击衍生品 - 牛熊证
Step2，查看全部可交易的牛熊证，目前Gate.io提供BTC及ETH两种代币为相关的牛熊证。
Step3，根据看涨or看跌、杠杆比率、距收回价、溢价等因素综合考虑选择交易对象。
看涨：交易牛证
看跌：交易熊证
喜好高风险高收益：选择高杠杆比率
喜好低风险低收益：选择低杠杆比率
到期日的选择
随着牛熊证距离到期越近，其财务费用便越小。
相关资产价格
相关资产价格的变动直接影响牛熊证的价格，若相关资产的价格上升，那么牛证的价格也随之上升；若相关资产价格下跌，熊证的价格则反之上升。
行使价
也就是行权价，由发行商制定，即您用多少资金购买某只牛/熊证的权利，在到期日前可以一直用这个价格购买某只牛/熊证。
距收回价%与收回价
距收回价%指相关资产现价与收回价的差距。当牛熊证的相关资产价格触及收回价后，牛熊证将会被强制收回，收回后的牛熊证将不能再进行交易。在其他因素不变的情况下，收回价与现价距离越近的牛熊证收回风险越高，杠杆比率也越高。激进型投资者可选择近收回价牛熊证，保守型投资者则可以选择远收回价牛熊证。
兑换比率
兑换比率是指购买多少张牛熊证能够换取一单位的相关资产，兑换比率高低反映了这只牛/熊证对相关资产价格变动的敏感程度。同一价格区域内兑换比率越高，对相关资产价格变动的敏感度就越低；兑换比率越低，则对相关资产价格变动的敏感度就越高。当市场波动较大时，可以考虑敏感度较低、兑换比率较高的牛熊证；当市场波动较小时，可以考虑敏感度较高、兑换比率较低的牛熊证。
溢价
可视为发行商向牛熊证投资者收取的资金成本。当相同收回价不同到期日的牛熊证被强制收回时，持有较低溢价牛熊证的投资者在财务费上的损失相对于较高溢价者少。
内在价值
牛熊证的实际价格由内在价值和财务费用组成，内在值指的是相关资产现价与行使价之间的差距。
牛证内在值 = (相关资产现价 － 行使价) ÷ 兑换比率
熊证内在值 = (行使价 － 相关资产现价) ÷ 兑换比率
牛熊证到期结算
没有在到期前被收回的牛熊证将在到期日被停止交易等待结算。结算价即最后一次进行交易时相关资产的价格。
牛熊证到期的结算公式：
牛证现金价值 = (结算价 - 行使价) ÷ 兑换比率
熊证现金价值 = (行使价 - 结算价) ÷ 兑换比率
牛熊证强制收回后的结算
在被强制收回后牛熊证进入“观察期”，观察在两个完整交易时段牛熊证价格的高低位是否有涨破或跌穿行使价，若在观察期内牛熊证涨破或跌穿行使价，那么该只牛熊证的剩余价值就将归零；若观察期内牛熊证未曾涨破或跌穿行使价，那么牛证就将以最高位价格作为结算价，熊证就将以最低价作为结算价。
Step4，买入、卖出牛熊证，赚取差价获利。
· 牛熊证的特点
1.现货式简单操作
牛熊证交易类似于现货的买入卖出，无需保证金和其它操作，看涨买牛看跌买熊即可。
*牛证与标的资产价格走向一致，熊证则走向相反。
*像现货一样的简单买入卖出交易页面
2.计价透明
牛熊证与相关资产的价格变动比例为1：1，不会出现受引伸波幅影响出现与相关价格相悖的现象。
3.杠杆特质
投资牛熊证所投入资金一般比直接投资相关资产要低，是杠杆型投资，能够使投资者以小博大赚取收益。牛熊证具有杠杆高属性，最高可达 100-200 倍(特定情况下)。
4.强制收回
这是牛熊证最具特色的特性——设有收回机制。每只牛熊证都设有一个收回价，一旦相关资产价格触发收回价格时，牛熊证就会停止买卖并被发行商强制收回等待结算，原定的到期日则不再有效。强制收回的机制使得投资牛熊证的风险仅限于已支付的投资资金，理论上来说牛熊证风险有限，但回报无上限。
在被强制收回后，牛熊证将进入“观察期”，观察在两个完整交易时段牛熊证价格的高低位是否有涨破或跌穿行使价，以确定其结算价计算其剩余价值，回赠剩余价值资金给投资者。
· 牛熊证相比其他投资类型的优势
1.手续费更低
将牛熊证和其他投资形式进行对比，我们不难发现牛熊证具有使用更低的手续费就能获得与更高的杠杆倍数的特点。以Gate.io为例：
牛熊证财务费用 = ( 行使价 / 兑换比率 ) × 年化资金费率 × ( 距离到期天数 /365 )
*年化资金费率一般为7.3%, 会根据市场借贷成本进行调整。
按照以上公式来看，实际上财务费用占牛熊证价格的比率很少，实际上相当轻微，因为该费用将会反映在牛熊证的价格上，并逐日递减，随着牛熊证距离到期越近，其财务费用便越小。
2.无需担心“插针”被爆仓
在永续合约交易中用户们时常会担心出现“插针”被爆仓的情况，而在牛熊证交易中，由于发行商机制的存在用户无需担心“插针”的情况。并且即便真的发生了“插针”，由于牛熊证的收回价是由相关资产的现价决定的，并不是由牛熊证本身价格决定，所以不会导致用户仓位被收回。
3.新人友好，简单上手
在Gate.io，牛熊证可以非常容易上手。它的机制原理简单，就像在买卖现货，入场费用低，而且兼顾了行情大势预测和波动幅度大的优势，对于新人来说是一个不错的选择。目前Gate.io上线了BTC、ETH等主流币的牛熊证交易。
· 牛熊证的风险
前面我们说到牛熊证具有杠杆投资的特性，这就意味着牛熊证也具有杠杆投资的风险，能够有效放大收益同时也会放大损失。由于杠杆的原理，牛熊证价格变动幅度一般高于相关资产价格变动的幅度，如果投资者在最初预测投资牛熊方向时判断错误，那么就会造成相比现货交易大得多的损失。
牛熊证的强制收回机制是一把双刃剑，它可以使牛熊证在理论上风险有限回报无限，也可以使牛熊证在到期前一旦触发收回价，便会被强制收回，之后相关资产价格即使反弹也无法恢复交易，只能等待结算，这会使得投资者损失大部分甚至全部投入资金。
· 牛熊证掌握度自测题
1. 当相关资产价格上升时，相关牛证的价格及相关熊证的价格将会：
A 上升&下降
B 上升&上升
C 下降&上升
正确答案：A，根据牛熊证价格计算公式（牛熊证价格=内在值+财务费）及其内在值计算公式：
牛证内在值 = (相关资产现价 － 行使价) ÷ 兑换比率
熊证内在值 = (行使价 － 相关资产现价) ÷ 兑换比率
我们可以知道当相关资产价格上升时，相关牛证价格将上升，而相关熊证价格将下降。
2. BTC价格在两星期前为$19000，上星期升至$20000，但本星期又跌回$19000，而某BTC牛证价格，却与两星期前有轻微差别，其中原因不可能是：
1. 扣减了财务费用
2. 时间损耗
3. BTC波动幅度令溢价出现变化
4. 市场持仓增加令溢价被扣减作成本
正确答案：B，牛熊证和杠杆ETF不同，没有时间损耗，不会影响到牛熊证的价值。
3.当相关资产现价越跌越远离熊证的行使价，这时熊证的内在价将会：
A 不变
B 上升
C 下降
正确答案：B，根据熊证的内在值计算公式（熊证内在值 = (行使价 － 相关资产现价) ÷ 兑换比率），即熊证相关资产价格不断缩小，我们可以知道当相关资产现价跌远行使价时熊证的内在值将会上升。
4.当牛熊证被到期收回时，财务费将：
A 退回
B 归零
C 增加
正确答案：B，到期时牛熊证的财务费已被全数扣减，所以财务费归零。
5.触发收回价后，牛熊证会经过一段时间的观察期后再进行结算，若用户持有相关资产BTC_USDT的牛证，行使价为9000USDT，收回价为10000USDT，那么：
A 如果观察期内最低价低于行使价9000 USDT, 剩余价值为0, 用户不会获得回赠
B 如果观察期内最低价为9500 USDT, 未触及行使价, 用户仍然不会获得剩余价值回赠
正确答案：A，观察期内低于行使价后牛证的剩余价值即全数归零。若未触及行使价，则以观察期内的最高价作为结算价，计算剩余价值回赠用户。
6.牛熊证若没有被收回，到期时将进行结算，牛熊证进行结算时的价值与什么有关：（多选）
A 结算价
B 行使价
C兑换比率
D 相关资产的现价
E 杠杆比率
正确答案：ABC，根据牛熊证到期结算公式：
牛证现金价值 = (结算价 - 行使价) ÷ 兑换比率
熊证现金价值 = (行使价 - 结算价) ÷ 兑换比率
可知，牛熊证到期结算时的价值与结算价、行使价、兑换比率有关。
更多关于 Gate.io牛熊证：
Gate.io帮助文档：牛熊证
Gate.io牛熊证产品要点介绍
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2020年12月09日