市场系列–第4部分：流动性和市场影响（谷歌翻译）

到目前为止，“市场系列”集中在市场运作所需的基本要素和流程上，包括订单，交易伙伴就数量和价格达成协议的方式，以及最终如何执行和结算交易。但是，尽管这些组件对于市场运作必不可少，但它们本身还不够。为了生存，市场还需要流动性，这意味着给定资产的买者和卖者有很多席位。尽管概念上很简单，但是可以从多个方面评估特定交易所或市场的流动性。在“市场系列”的第四部分中，我们将定义流动性，构建其与价格影响之间的关系，并简要介绍流动性随时间的变化趋势。

流动性与市场影响

一个 贸易 是两种资产的在买方和卖方之间商定的价格已确认的交换。在任何市场中，确认交易和交易量的健康流向都是市场运行的关键指标。但是，许多人没有意识到，下达立即导致交易的订单的交易者实际上已在订单簿上删除了广告订单。这意味着先前公告的订单不再对其他交易者可用。

在这一点上，我们需要介绍制造者和接受者的概念。交易商下达要约或要求与现有订单相匹配的 交易者 正在充当 市场接受者， 即，他们从交易所收取流动性。相反，下达没有立即执行的订单而是转而将其过帐到订单簿的交易员称为“提供流动性”，称为 做市商 。

*- 制造商和接受者之间对Kraken的交易费有所不同；通常会向制造商收取较低的利率，以鼓励交易者宣传流动性 ，这一概念我们将在以后的文章中进行讨论。有关我们的交易费明细表，请单击此处 。

那么，流动性到底是什么？

图1：不同资产的比较流动性

从本质上讲， 流动性 是衡量资产转换为市场价值的手段。如果一种资产 可以快速将其市场价值交换（或接近其市值）转换为另 一种资产，则称该资产为 流动性 。不能迅速用其市场价值交换的资产被认为是非 流动性的 。

我们可能不会每天听到“流动性”一词，但是我们都分享每天都在借鉴流动性概念的经验。考虑一下您的本地便利店，它选择只接受现金（传统上被认为是流动性最高的资产），而不是处理信用卡，信用卡需要支付费用，欺诈和结算窗口。相反，房主非常熟悉与购房相关的摩擦，成本和时间，而这通常被认为是流动性很差的资产。

流动性在金融市场上具有特别重要的意义，尤其是在处理加密货币时。 在高度可变的行业中（例如，加密货币不断变化），交易员经常进出市场。因此，对他们来说至关重要的是要有信心，当他们在像Kraken这样的知名交易所中下达订单时，它将以所需的价格快速执行，并且执行风险有限。

市场影响

流动性和价格之间的这种关系通常称为 市场影响 。市场影响衡量在给定订单的当前状态下，一个市场订单（或一组市场订单）可能对资产的市场价格产生多大影响。具有大量订单流动性的 市场 被称为 深度 市场，几乎没有市场影响。订单流动性低的 市场 被称为 稀薄 市场，受到高度的市场影响，这导致大约在同一时间执行的交易之间的交易日志中出现明显的价格差异。

市场影响的概念巧妙地突出了围绕我们流动性定义的两个权衡：执行速度和执行价格。我们提到流动性描述了一种资产是否可以 快速 交换成其 市场价值 。市场影响力专门研究如果我们提交立即执行的订单（市场订单），资产的市场价值可能如何变化。

*- 如果市场订单的数量大于订单簿中所有组合的广告订单的数量，则市场订单可能无法完全执行，这是不太可能发生的情况。

每个参与者对市场影响和执行的及时性都有不同的容忍度，这意味着个人经常有针对其需求的不同流动性要求。一般而言，在任何给定时间，非常快速地交换大量资产的交易者对市场的流动性最为敏感，而较小的交易者可能具有或不具有相似的敏感性。

如何衡量流动性

有两种简单的方法可以测量给定交易所的整体流动性或给定交易对的流动性。

1. 所选价格范围内特定资产的订单簿中的买入和/卖出数量；要么
2. 与交易量相关的预期滑移量。

让我们来看几个例子。

BTC-USD流动性–价格范围

如前所述，表达波动性的一种方法是确定在给定价格下交易所可以吸收多少交易量而不会造成价格滑落。

图2：Kraken BTC-USD订单

使用图2作为参考，我们可以计算Kraken的BTC-USD 中点价格 在5美元的价格范围内的买/卖流动性水平 ，或最佳买入价和最佳 卖出价 的平均值。

中点价格=平均（最佳出价，最佳出价）=平均（8871.0,8873.1）= $ 8,872.1

价格范围= $ 8,872.1±$ 5.0 = $ 8,867.1至$ 8,877.1

在此价格范围内过滤订单时，我们会观察以下流动性指标：

–出价（蓝色框）总计 [3.1 + 0.275 + 0.1 + 1.984 + 0.1 + 0.1 + 0.75 + 3.382 + 3.386] 13.18比特币，价格从$ 8,867.3到$ 8,871.0不等

–要求（红色框）总计 [2.752 + 1.984 + 0.1 + 7.632 + 0.124 + 0.174] 12.77比特币，价格从$ 8,873.1到$ 8,876.2

– 25.94比特币的总流动性在中点价格的5美元以内（卖出流动性+卖出流动性）

这意味着BTC-USD订单簿上有足够的广告宣传买卖双方参与，以价格介于8,867.3美元和8,876.6美元之间的价格吸收了超过25枚比特币。 考虑到5美元是中点价格的0.06％，交易者提交少于12个比特币的买单（询问流动性）和少于13个比特币的卖单（出价流动性）的价格风险最小。

计算与交易给定数量相关的滑点

现在，假设您已经开始交易，并且希望一次买卖150枚以上的比特币。在我们的最后一个示例中，我们使用给定的价格范围来衡量定义范围内的比特币流动性。这使我们能够估计使我们的价格风险从中点价格保持在5美元范围内的交易规模。在第二个示例中，我们将使用交易量作为估计价格风险的输入。

图3：Kraken BTC-USD订单簿（$ 5分组）

来看图3，让我们计算累积交易量将满足我们假设的150个比特币订单的多少买/卖流动性。

中点价格=平均（8875.0,8875.0）= $ 8,875.0

对于累计交易量超过150比特币的订单，我们会观察以下流动性指标：

–涵盖至少150个比特币的竞标（蓝色框），价格降至8835美元，这意味着潜在价格滑落40美元（中点价格减去该范围内的最低买入价）

–卖价（红色框）涵盖至少150个比特币价格，最高为$ 8,915，这意味着潜在价格滑落40美元（范围内的最高卖价减去中点价格）

使用我们的150个比特币交易规模，我们能够确定该订单具有足够的流动性，以吸收8835至8915美元的价格范围内的买入或卖出活动。在这种情况下，希望买卖150比特币的交易者将面临价格滑落，最高可达40美元，即中点价格的0.45％。

流动性的演变

重要的是要注意，流动性和市场影响不是一成不变的。下面，我们绘制了Kraken的BTC / USD市场的历史平均流动性（平均买入侧流动性+平均卖出侧流动性）。更具体地说，我们在定单快照时测量了中点价格不同范围内的平均流动性（±0.25％/±0.50％/±1.00％）。

从图4可以看出，流动性随整体市场状况而变化。 2018年，在中点价格100bps范围内的平均流动性从100万美元增加到300万美元，随后随着比特币市场价格的下跌而急剧下降。随后，随着2019年比特币价格的回升，平均流动性呈上升趋势，达到550万美元以上的高度，此后一直在300万至500万美元之间。

图4：历史Kraken BTC / USD平均流动性与平均中点价格

不用说，流动性可能会每天发生变化，对于交易者来说，不断地评估市场状况和自身的流动性需求以应对那些不断变化的市场状况是很重要的。

接下来…

到目前为止，《市场系列》已经触及构成市场结构的关键要素：市场，订单，交易执行和流动性。我们即将发布的帖子将应用这些概念来介绍高级主题，这些主题将为您提供阅读和评估加密货币市场活动的适当工具。我们将专门解决与交易量，流动性和价格套利有关的常见误解。