FMG 深度研报:DePIN 赛道从下至上的 5 个机会

2024-06-12 550 其它文章

作者:EO@codeboymadif, Lisa@lisal1l1, Ryan@Ryan0xfmg, Kelv@KelvinYuan13, Simon 来源:FutureMoney Group

Part 01 What and Why DePIN

利用加密经济部署现实世界物理基础设施其实由来已久,一些典型项目成立时间可以追溯到 2013 年,他们从通信、存储、计算等领域进行了非常有价值的探索,直到今天这种模式拓展到更多领域,如 AI、能源、数据收集等,生态也迎来阶段性繁荣。

DePIN 代表了一种去中心化应用的范式:节点经济,矿工模式,改造现实世界。

· 相比中心化基础设施,DePIN 拥有较高单位经济效应。DePIN 的智能合约、设备标准化、经济模型取代 CePIN 硬件铺设、运营、管理,将带来 75%-90% 的成本节约。

· 代币经济是节点网络拓展以及形成网络效应的关键,当代币价格上涨时,经济激励使得节点规模快速增长。

· 如果说 Web2.0 通过各种输入设备,让人类实现和互联网的交互,Web3.0 则是通过 DePIN,让物理硬件实现和区块链的交互。

我们经历过 DeFi Summer、NFT 和元宇宙狂热。下一波热潮是否会转向 DePIN?2020-2021 年间,DeFi 的市值增长了近 100 倍,从 17.5 亿美元最高增长至 1722 亿美元。假设在这轮牛市中,DeFi 总市值增长 10 倍,DePIN 的总市值达到 DeFi 的 50%,那么 DePIN 的总市值将达到 5000 亿美元,至少还有 20 倍的增长空间。根据 Messari 预估 2028 年 DePIN 市值达到 3.5 万亿美元,DePIN 潜在增长空间有 120 倍

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我们认为 DePIN 架构从下至上存在以下 5 个机会:

1.DePIN 区块链底层设施。DePIN 区块链底层设施充当 DePIN 应用的结算层,为交易、代币经济模型运转提供支持。

2.DePIN 中间件。DePIN 中间件连接底层基础设施和上层应用的中间件层,提供标准化的接口和工具。这一层是 DePIN 生态系统的关键枢纽。

3.DePIN 上层应用。DePIN 上层应用是基于 DePIN 基础设施和中间件层构建的各类应用程序,为用户提供实际的服务和价值。这是 DePIN 生态系统的前端和落地场景。

4.衍生机会:边缘 AI。边缘 AI 是 DePIN 生态系统的一个重要延伸方向,利用 DePIN 网络部署边缘计算和 AI 应用,在本地处理数据并提供智能服务。

5.衍生机会:RWA。将 DePIN 与现实世界资产 (Real World Assets, RWA) 相结合,创造新的金融产品和服务。

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Part 02 DePIN 底层设施存在的机会

未来可能受益于 DePIN 生态的 L1/L2

· DePIN 是 Solana OPOS(Only Possible On Solana)概念主打的赛道,受益于这一定位,Solana 从 FTX 阴霾中绝地反击,市值从最低 36 亿美元增长至 898 亿美元,增长了 25 倍。未来 DePIN 仍然会是 Solana 的重要叙事。头部项目的选择往往代表一种趋势,Helium 将主网迁移到 Solana 起到明显示范效应。根据这一逻辑,Polygon、Arbitrum 都是未来可能受益于 DePIN 增长的底层链。

· 提供 DePIN 模块化基础设施的专有链将受益于生态和头部应用的增长,譬如 IoTeX 和 Peaq。

· 和 AI 概念紧密结合的公链,其生态必然延伸至上游 DePIN 板块。譬如 Near 围绕 AI 展开公链叙事,Aptos 与微软合作,尝试将 AI 与 Web3 的产品结合起来。

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通用型中间件是 DePIN 皇冠明珠

将物理基础设施与区块链无缝连接起来需要强大的中间件。目前可信硬件主要通过官方授权控制,防作弊则通过治理和矿工管理工具的方式实现。

通用型中间件发展难点:

· 技术难度较大,仅凭技术很难防止作弊和可信数据上链。

· 整体 DePIN 市场规模有限,导致中间件市场空间有限。

一旦通用型中间件突破,将大大降低 DePIN 应用门槛,并促进生态繁荣,而中间件将是直接受益者。

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DePIN 矿工服务层:矿工的无国界公会,人民的网络

矿工服务层位于 DePIN 生态最底层,是 DePIN 应用必不可少的组件,主要分为硬件生产和节点运维两大类:

· 硬件生产商负责提供构建网络所需的物理设备,如服务器、存储和网络设备等。硬件生产商通过创新和改进产品来满足特定需求,可以开拓新的市场,是 DePIN 生态增长的直接受益者。因此实力强大的硬件生产商会以多种形式参与 DePIN 生态,除了硬件支持,还包括资金支持。种种原因使得硬件生产商成为 DePIN 发展中一股重要的推动力量。

· 硬件运维项目帮助节点进行部署及运维,从中收取一定服务费用,该模式在牛市后期将有较好的表现。在 DePIN 飞轮效应下,牛市后期代币价格高涨,节点回本周期将非常快,普通用户通过支付服务费用,能快速开始盈利。

潜在机会:

1、具有全球分布、快速生产可信设备的硬件生产商。

2、无需许可的 DePIN 节点部署平台将扮演类似链游公会角色。

3、期待更好的 DePIN 工具层项目出现、并捕获价值。设备数据聚合平台是优质的用户入口。目前 DePIN 数据仍然不够透明,一些判断项目发展情况的关键数据难以获取,譬如设备节点数、矿工回报对比、需求端用户数和收入,导致决策难度高,DePIN 工具层存在空缺机会。

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Part 03 DePIN 应用价值评估逻辑:找到不变的规律

DePIN Protocol 是一个双边市场,供给端提供服务,需求端贡献收入,因此应该从供需两端进行价值评估。

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需求端价值判断

相比从概念、行业和供给端去划分,我们认为对需求市场的判断更加重要,因此我们尤其关注面向 C 端市场的项目。

对需求端的两个判断:

· 面向 C 端的应用,高利润场景更多,想象空间更大。

· 面向 AI 数据需求的应用,还处于非常早期。

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需求端终局大胆猜测:Web3 手机和新型共享经济

1、加密手机将是突破 C 端市场的关键

通过定制化手机,手机可以内置 DePIN 应用,并通过空投激励,实现快速增长。面向 C 端往往需要通过补贴获取市场。以 Helium Mobile 为例,收入为用户支付的 20 美元套餐。由于需要向 T-mobile 支付合作费用,当 70-80% 下载服务由 Helium 自身网络提供时,刚好到盈利点(Messari,截至 2023 年 12 月迈阿密的比例是 55%),一旦超过盈利点,项目将实现自造血,DePIN 飞轮将运转的更好。

2、打造 Web3 版本的共享经济网络

依托 Web3 移动端应用,通过有效代币激励,未来可实现大规模的共享经济/社交网络。

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供给端价值判断

过去二十年里,硬件设备价格急剧下降,使个人也能够充当基础设施服务提供商。

我们对供给市场的判断标准:

· 产品是否容易标准化?产品越标准化则越容易金融化,譬如算力根据时长定价,配置不同价格不同。

· 设备成本是否够低?成本越低,潜在供给规模越大,且越去中心化。

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供给端终局:关注可以快速规模化和标准化的项目

· 6 个赛道的节点设备成本大多为中等($300-$1000),可以达到消费级。其中算力中高端 GPU(A100、H100)较昂贵,而 AI 需要专业性我们也将其定义为高成本,能源中部分设备超过 $1000。

· 而在产品标准化方面,普遍面临标准化低的问题,Wireless 中带宽属于标准化产品,其他细分领域如 5G、WiFi 均为非标产品。

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Part04 DePIN 应用层潜力分析

根据 Messari 统计,到 2023 年,DePIN 应用已经有超过 650 个项目,涵盖六个子赛道:计算、AI、无线网络、传感器、能源和服务。

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01 计算是 DePIN 发展最成熟的板块

计算(算力+存储)是 TAM 最大的赛道,2023 年企业云服务收入达到 2700 亿美元(Synery Research)。

· 需求端:计算板块需求来自中小企业以及个人,其中受益于 AI 的增长,GPU 需求最旺盛。

· 供给端:Akash 拥有包括 CPU、GPU 和存储在内的多样化硬件网络,Render 有大量的 GPU。io.net 从自己的网络以及其他平台获取了大量的 GPU。

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计算板块 2 个趋势判断:

1、GPU 算力市场是目前最有想象空间的细分领域,我们认为该领域存在更多二级市场机会,并且未来会走向头部集中和横向整合。

GPU 算力平台增长逻辑:

1、全球范围的 GPU 短缺,需求飞涨

2、与 AI 概念同频共振

3、地缘冲突下的世界算力货币

去中心化 GPU 平台发展趋势是通过 Token 激励吸引算力头部项目,以及资源横向整合。目前面临需求和供给匹配失效的风险,需要需求增长或者模式创新支撑当前市值。未来去中心化 GPU 平台增长点,供给端在于绕开 B 端,向 C 端算力拓展,构建边缘计算网络,需求端在于和下游需求端紧密结合或者自建应用场景。

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2、存储板块将走向存算一体,成为一种独特的 Layer1。

一些大型存储 DePIN 在叠加计算之后,会成为独特的 Layer1——可以提供去中心化存储和计算能力的区块链。相比当前的区块链,这种独特的 Layer1 能大幅降低链上存储和计算成本,一些需要大规模存储和复杂逻辑的应用都可以在这里实现,如内容平台、社交、游戏等。

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02 DePIN AI 通过去中心化方式实现开放的 AI 模型平台、AI 数据、AI Agent

Bittensor 是 DePIN AI 的典型模式,它创建了一个去中心化的机器学习 (ML) 网络,激励人工智能的发展和去中心化。Bittensor 在 Web3 AI 大模型赛道具有先发优势,是该领域龙头项目,其模式迭代和生态构建正在稳步发展。预期在 AI 叙事爆发或者优质的子网带动下,Bittensor 有望再进一个台阶。

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ORA 有着比 Bittensor 更强大的可拓展性。Bittensor 的子网目前申请成本巨大,需要质押相当量级的 TAO 代币,而实现了链上 AI 预言机的 ORA,将会有更多的生态 (AI Agent / AIGC NFT / AI-powered Protocol 等项目) 在其链上 AI 技术上绽放。

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03 传感器:最有增长潜力、AI 驱动的新板块

目前传感器类,特别是以数据为重点的项目较少,这意味着更多的一级市场机会。

传感器板块价值分析:

市场空间是否足够大?下游需求市场的规模决定了项目天花板。

数据价值是否足够高?数据的独特性和应用场景决定了传感器类 DePIN 应用的价值。

传感器板块的增长逻辑:

1、AI 驱动的新板块

2、从底层逻辑上需要去中心化

3、自带矿机供应链提供了更丰富的资金来源,盈利周期更长。

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04 无线网络:竞争激烈,运营难度高

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DePIN 通过去中心化基站、路由器等物理设备,为物联网、终端用户提供信息传输服务。主要难点在于,需求分散,去中心化网络难以满足需求。需要借助传统运营商网络力量拓展市场,譬如 DePIN 作为传统运营商的补充、或者为他们提供数据。因此无线通信领域核心竞争力在于和传统运营商的合作。(Helium Mobile 在市场冷启动阶段借助了 T-mobile 的力量)。

05 能源网络:需要借助中心化网络实现最小可行产品

DePIN 能源网络通过分布式供电减少能源传输,提高能源利用效率,最终实现 VPP 虚拟电厂。随着能源采集和储能技术的发展,个人可以成为能源供应者,但传输则面临较高成本。智能电网通过用电数据采集,可以指导供电网络的构建,构建相对容易。因此 DePIN 能源发展最快的细分领域会是智能电网。和无线通信网络类似,发电类项目需要通过和中心化电网合作实现模式运转。

我们对于 DePIN 能源的判断:

· VPP(Virtual Power Plant,VPP)虚拟电厂是 DePIN 能源终局:通过 DePIN 激励模式,将小型供电网络和需求端连接起来,形成良性循环,最终实现 VPP 虚拟电厂。

· 目前 DePIN 能源项目正逐步实现 VPP 的部分环节,如数据、电表或者发电。

06 DePIN + 消费级产品:营销模式新革命

自从 DePIN 赛道去年十月份爆火以来,市场上涌现出大量的 DePIN 消费级产品,包括手表,戒指,电子烟,充电宝,游戏机等等,通过 DePIN 激励的方式,促进设备的销售和高频使用。

DePIN + 消费级产品的特点:

· 市场规模天花板高:消费级设备市场空间巨大,在 Web2 世界当中估计在数万亿美元至上百万亿美元之间,包括各种消费品。

· 触达 C 端用户:Web3 用户大多是交易型用户,与现实世界的联系相对较少,缺乏与用户生活的密切关联。然而,DePIN 消费品的商业模式和运营方式可以让 Web3 的应用融入到现实生活中,与用户建立联系并增加用户黏性,从而使其真正融入现实世界。

· 高回报预期促进传统品牌 Web3 转型:新型 Web3 营销模式让商品不仅有使用价值,还有盈利属性,这种模式有助于产品快速占领市场,从而显著提升盈利能力。

消费级 DePIN 硬件潜在风险和不足:

受制于单一的代币激励,买硬件撸毛用户居多,而非有真实需求用户,和目前 DePIN 硬件设备和软件之间存在验证问题类似,需要有更多的防作弊解决方案来攻克。

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Part 05 DePIN 衍生的两大新机会

01 DePIN 供应端下半场突破口在 Edge AI:手机和 PC 端

手机和 PC 是最普及的硬件设备,无需加密货币经验,是绝佳的破圈入口。可以通过两种方式加入 DePIN 网络:

· 运行节点程序,成为 DePIN 硬件的控制端。

· 直接提供传感器数据或者计算资源。

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加密手机崛起的机会:4 大应用场景,通过潜在收益撬动市场

· 移动端加密 App。加密手机内置的加密应用市场,是 dAPP 绝佳的用户入口。手机作为人们日常使用最多的设备,给加密应用的普及提供了平台。

· 边缘计算。边缘计算是一种明确的发展趋势。数据处理和分析任务从中心化数据中心转移到更靠近数据源的地方,从而提高效率、降低成本。代币经济激励结合加密手机可以加速边缘计算发展进程。

· 代币空投。对于手机购买者而言,空投可以带来经济回报。对于项目方而言,以加密手机为对象进行空投,使得代币持有分散度高,有利于 Meme 传播或者消费级应用冷启动。

· DePIN 挖矿。对于 DePIN 项目而言,加密手机的传感器、计算模块是天然的供给端。手机作为 DePIN 设备可以参与 DePIN 经济,获得奖励。

加密手机竞争关键

· 手机硬件生产壁垒较小,手机生产供应链成熟, 生产周期短、成本可控,使得售价低,目前推出的加密手机定价 100 美元到 1000 美元不等。

· 手机交付的难点在于销售网络。具有互联网销售和线下地推网络的项目将更容易获取市场。

· 应用生态是加密手机形成壁垒的关键,一旦形成网络就会有机会成为 Web3 的流量入口。

· 其他考验:硬件迭代,考验项目的资金实力和运营能力。

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加密手机终局:DePIN + 共享经济

Web2 时代,通过互联网,个人汽车、房屋聚集起来形成庞大的服务市场,使个人资产实现变现。

Web3 时代,通过代币经济,将闲置和分散个人硬件设备组织起来形成生产力,使个人硬件设备变现。基于 Web3 手机的软件还将构建 Web3 服务基础设施,革新 Web2 共享经济模式,覆盖餐饮、出行、住宿等各个方面,手机端 Web3 应用具有以下特点:通过加密经济进行营销创新、代币空投、高频社交和消费级产品。

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02 DePIN 硬件和数据资产借助 RWA 模式,实现链上金融化

DePIN 物理硬件代币化:

· 释放 DePIN 硬件流动性。DePIN 物理硬件代币化后,可以实现收益分离、抵押借贷等 RWA 衍生项目,无需采用实物交割即可对 DePIN 收益权进行交易。

· DePIN 收益为稳定币提供生息来源。

· DePIN 硬件资产区块链资产证券化,发行传统金融类似 Reits 模式的产品,例如将 GPU 打包上链,做成 GPU Index。

数据资产(NFT)代币化:

· 将数据资产标准化、代币化是促进其在市场上流动的关键。

· DePIN 数据资产赋能链上金融。在数据资产代币化基础上可以创建以数据为支持的金融产品,从而实现创新应用,譬如,DIMO 的汽车数据可以用于链上车贷。

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总结与预测

· 区块链向现实世界拓展是一个必然趋势,DePIN 代表了一种去中心化应用的范式:节点经济,矿工模式,改造现实世界。按照 Messari 去年的预估,2028 年 DePIN 市值达到 3.5 万亿美元,按照当前 Coingecko 上 DePIN 类别 300 亿美元的规模,可以得出,潜在增长空间 20-120 倍的结论。

· Layer1/2 是生态增长最确定以及稳定的受益者,本轮周期支持 DePIN 生态的公链将获得最大红利。

· 目前中间件主要是 DePIN 专用 Layer1 的一个重要组件,尽管通用型中间件技术难度较大,我们仍然期待有所突破,这将大大促进 DePIN 应用繁荣,而中间件会是繁荣的直接受益者。

· 和游戏公会类似,DePIN 矿工服务层有望发展出无国界硬件矿工公会,当前潜在机会是全球硬件供应链和节点部署服务,DePIN 数据聚合工具层也存在空缺机会。

· 计算板块中,GPU 是发展最快、最成熟的细分领域,未来 GPU 平台将走向横向整合和垂直打通;此外基于存储叠加计算的「算存一体」将是新的叙事,传统存储如 Filecoin、Arweave 将焕发新生机。

· DePIN AI 发展现状:以 Bittensor 为首的 AI 大语言模型利用先发优势逐渐吸纳众多赛道龙头项目,同时类似 Fetch.ai 的其他大模型也在积极布局当中,竞争激烈,格局不明朗,未来会像 2000 年互联网爆发一样,迎来千模大战,各家都有机会。

· 传感器是 AI 激活的潜力板块,专有设备销售收入将给传感器项目提供更多创新空间和抗风险能力。

· 无线网络和能源网络的模式逻辑类似。无线网络终局在于绑定大型运营商,更可能从第三世界突破;能源网络终局是虚拟电厂(VPP),目前项目从 VPP 各个环节入手进行探索,赛道仍处于发展早期。

· 基于手机和 PC 的 Edge AI 是 DePIN 发展下一个趋势,通用型 Web3 终端设备也将催生新型 Web3 共享经济,更多面向 C 端的高频消费级 Web3 应用将逐步涌现。

· DePIN 是一种新的 RWA 资产发行方式,与链上 DeFi 结合将释放 DePIN 硬件和数据的流动性。

报告原文:https://docsend.com/v/x2zdt/futureofdepincn

感谢支持: DePhy、Exabits、Ora、EthStorage、Hotspotty、IoTeX、DePIN Hub 对本报告的提供的指导和建议。

Reference:
https://messari.io/report/state-of-depin-2023
https://public.bnbstatic.com/static/files/research/depin-an-emerging-narrative.pdf
https://mirror.xyz/sevenxventures.eth/Hx4AScWLZf4HrCl1IoumFTq1L20e3SzF-9XEkgWmrG4
https://www.galaxy.com/insights/research/understanding-intersection-crypto-ai/
https://gpus.llm-utils.org/nvidia-h100-gpus-supply-and-demand/
https://messari.io/report/the-depin-sector-map

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